Украинская денежная единица “сходила” к отметке 7 грн за доллар и вернулась к уровню 5,7. Путешествие было быстрым и не всеми ожидаемым. К примеру, правительство обрушило на голову председателя НБУ шквал критики с элементами психиатрических диагнозов.

Действительно, не совсем ясно, почему НБУ не смог или не счёл нужным сразу задержать курс в районе 5.50 хотя бы на несколько месяцев – судя по публикуемым показателям валютных резервов и простым прикидкам по платёжному балансу, возможности для этого были.

Наблюдатели приводят разные версии, объясняющие поведение НБУ: растерянность в рядах руководства Нацбанка; проблемы, связанные с тем, что большая часть резервов была инвестирована в утратившие ликвидность облигации западных эмитентов (что не есть правда – Финансист); стремление использовать возможности для манипуляций на разнице межбанковского курса и курса интервенций, проводившихся Нацбанком на начальных этапах нынешнего валютного кризиса.

Весьма правдоподобным выглядит такое объяснение: НБУ просто выпустил волну запаниковавших нерезидентов в максимально невыгодном для них и оптимальном с точки зрения сохранности валютных резервов курсовом диапазоне, а после угасания этой волны своими интервенциями продавил курс «гривна-доллар» обратно вниз.

Определённым ориентиром по перспективам валютного курса, несмотря на ряд недостатков и ограничений, могут служить непоставочные форвардные контракты (NDF) на курс гривна-доллар. Несмотря на начавшееся в четверг, 30 октября, укрепление спотового курса вследствие интервенций НБУ, торгующиеся на Западе трёхмесячные форварды по состоянию на 4 ноября шли по курсу 7.20, шестимесячные – 7.75, годовые – 8.80.

Относительно поведения гривневых NDF также существуют различные точки зрения. Согласно одной из них, здорово оторвавшиеся от спотового курса форвардные котировки объясняются низкой ликвидностью данного инструмента, наложившейся в какой-то момент на ажиотажный спрос. Но спрэды, публикуемые банками, которые предлагают данные контракты, составляют 5-10% – ликвидность не бог весть какая, но всё же достаточная, чтобы говорить об адекватности данных котировок.

Если же проникнуться пессимизмом и исходить из картины 1998-1999 гг., когда за год доллар подорожал относительно гривны на 140% - с 2.30 до 5.50, то получается, что сейчас при стартовой точке 4.60 мы можем выйти на уровень 11 грн. за доллар. Но нужно понимать, что нынешняя ситуация существенно отличается от 1998 г., и правомерность подобных экстраполяций очень условна.

Надеяться на то, что курс «гривна-доллар» в средне- и долгосрочной перспективе останется ниже отметки 6.00, нет смысла – уж слишком много есть причин полагать, что экономическое положение в стране потребует дальнейшей девальвации национальной валюты. Главный вопрос сейчас состоит в том, сможет ли этот процесс оставаться управляемым. Но ответ на него зависит не столько от результата переговоров с МВФ или дальнейшей динамики показателей платёжного баланса, сколько от политической ситуации в стране.

Виталий Шушковский